麒麟网2-麒麟网2注册登录-麒麟网2娱乐平台-首页-集装箱涂料毛利承压量的拐点已现(主管:QQ66306964 主管:skype live:.cid.6c7b79dae5ec9830)奇亿事件概述。公司发布2023年报及2024年一季报。公司全年实现营业收奇亿注册入11.41亿元，较上年同期-17.75%；归母净利润为1.67亿元，同比-35.79%，归母扣非后净利润1.45亿元，同比-39.19%。23Q4营业收入实现3.68亿元，同比+51.76%，环比+60.53%；23Q4归母净利润为1165.奇亿娱乐55万元，同比-73.55%，环比-72.28%；24Q1实现营业收入3.02亿元，同比+31.02%；归母净利润2827万元，同比-49.84%；归母扣非净利润2266万元，同比-47.71%；2023年经营性现金流-0.41亿元，同比-114%，经营性现金流承压。我们认为业绩低于市场预期，核心原因是集装箱毛利率受到过往行业下行影响处于低位，从而拉低净利润水平。随着集装箱下游需求拐头向上，2024Q2开始集装箱毛利率有望逐渐恢复，盈利情况有望逐季度好转。

　　集装箱涂料需求抬头向上，毛利率有望逐渐恢复。2023年集装箱涂料收入5.84亿元，同比-37.87%，毛利率17.04%，同比下滑11.87pct；2023年全年集装箱涂料销量3.56万吨，同比-17.25%；销售单价1.64万元/吨，同比2022年平均售价2.19万元/吨下滑24.92%；据公司年报，全球集装箱产量2023H1仅为85万TEU，触及近10年低点，集装箱行业经历了行业低谷，同时由于行业低迷，毛利率同比下滑显著。24Q1集装箱销量为1.47万吨，销售单价为1.48万元/吨，环比-1.79%，同比-23.58%。公司在集装箱领域的集中度持续提升，按照每万TEU消耗606.27吨集装箱涂料计算，公司2023年集装箱涂料销量约60万TEU，若按照全年集装箱产量230万TEU（中集公告的数据），公司市占率为26%（2020年仅为13.6%）；24Q1集装箱涂料销售价格延续去年低迷趋势仍处于低位，但需求端有显著的好转，已经达到1.47万吨（奇亿娱乐注册约24.5万TEU）。我们认为24Q1销量显著提升或已显示集装箱周期开始向上，在这个基础上我们判断随着集装箱市场逐渐回暖Q2毛利率有望开始提升（即毛利率同比降幅有望收窄），因此盈利有望逐渐同比好转。

　　风电涂料23年需求强劲麒麟网2-麒麟网2注册登录-麒麟网2娱乐平台-首页-，24Q1是行业低点，横向拓展未来空间可观。2023年风电涂料收入5.10亿元，同比+27.34%，毛利率46.35%，同比上升6.25pct；2023年风电涂料销量为1.24万吨，同比+53.91%；销售单价4.12万元/吨，同比2022年平均售价4.98万元/吨下滑17.26%；据公司年报，风电涂料收入增加主要系装机需求增加+开拓市场挖掘客户需求，进而风电涂料销量增加；毛利率提升系原材料采购成本处于低位；24Q1风电涂料销量为2169吨，销售单价为3.58万元/吨，环比+3.96%，同比-24.19%，判断收入一季度承压；我们认为Q1是全年需求低点并且23年同期基数较高，根据中电联预测，2024年风电装机量有望达到89GW，同比增长26%；我们认为公司作为国内风电涂料龙头企业将显著受益于全年新增装机需求；此外我们判断公司有望加强横向拓展，在核心技术高壁垒背景下，风电涂料盈利空间未来可观。

　　船舶涂料已进入测试阶段，新蓝海开拓稳步有序。我们在首次覆盖报告中测算亚洲市场空间约200亿元，远大于风电和集装箱涂料，根据公司公告，中国船级社（CCS）、挪威船级社（DNV）及美国船级社（ABS）均派出验船师在公司完成船底防污漆等产品的现场取样、封存，即将进入测试阶段；标志着公司船舶涂料认证正式进入了测试流程。我们认为如果最终认证完成，公司依靠原本技术储备和客户协同，将有望切入船舶涂料供应商体系内，实现公司中长期跨越式成长；公司宣布与科思创战略合作进军光伏涂料，预计单光伏边框涂层的未来需求潜力就有望达到数万吨级别，光伏涂料蓝海亦值得期待。

　　产能释放不及预期，奇亿新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期；成本高于预期；系统性风险。